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蜜雪冰城卖的不是茶,是加盟费和供应链

频道:网络知识 日期: 浏览:5

  来源:财经十一人

  蜜雪冰城招股书显示,其九成以上收入来自加盟商

蜜雪冰城卖的不是茶,是加盟费和供应链

  文 | 辛晓彤

  继奈雪的茶登陆港股之后,又一家新茶饮品牌准备上市。根据证监会官网9月22日信息,蜜雪冰城股份有限公司披露招股书,拟登陆深交所主板。

  本次拟公开发行4001万股,计划募集资金约64.96亿元,如能成功,蜜雪冰城将成为A股新茶饮第一股。

  招股书显示,公司2020年、2021年营业收入分别是46.80亿元和103.51亿元,扣非归母净利润为8.96亿元和18.45亿元。截至2022年3月末,蜜雪冰城共有门店数量22276家,包括旗下咖啡连锁品牌“幸运咖”和冰激凌连锁品牌“极拉图”。

蜜雪冰城卖的不是茶,是加盟费和供应链

  与2021年登陆港股的“前辈”奈雪的茶相比,蜜雪冰城的营收规模更大,且实现了盈利。根据奈雪的茶的招股书,其2018年、2019年和2020年(截至9月30日)营收分别是10.9亿元、25亿元和21.1亿元,亏损6900万、3900万和2700万。

  9成以上收入来自加盟商

  当人们还在询问3块钱的冰激凌能有多少利润时,蜜雪冰城告诉你,公司不靠这个赚钱。

  招股书揭露了蜜雪冰城的盈利模式——单店加盟,门店自负盈亏,公司不分成,主要以收取费用为主。前端收取食材、包装材料、设备设施等,后端收取加盟费、管理费、培训费等。“两头吃”,这是餐饮连锁领域非常常见的模式。

  根据招股书信息,期内公司对加盟商的销售收入比例在95%上下浮动。

蜜雪冰城卖的不是茶,是加盟费和供应链

  在蜜雪冰城的两万多家门店中,直营门店只有47家,二者比例约为473:1。由于蜜雪冰城加盟商数量众多,前五大加盟商营业收入仅占1.71%。

  拆分一下蜜雪冰城的盈利模式。首先看前端,从招股书披露的信息来看,食材是蜜雪冰城最主要的收入来源,收入占比稳定在70%左右,2021年销售金额为72.3亿元,其次是包装材料(17.78亿)和设备设施(6.9亿元)。

  食材也是盈利空间最大的。从公司采购来看,食材的采购金额(包括生产性采购和贸易性采购)为51.52亿,采购额销售额比率为1:1.4。包装材料和设备设施分别为1:1.28和1:1.16。

  食材价格的波动也造成蜜雪冰城毛利率持续走低。从招股书披露的信息,蜜雪冰城2020年-2022年(截至3月)的毛利率分别为36.67%、33.98%和32.99%。公司表示主要原因在于果葡糖浆、全脂奶粉、柠檬等原料端市场价格上涨。另外限塑令的实施,使采购成本较高的纸吸管、可降解吸管占比上升。

  成本是蜜雪冰城的“优势”。2012年,蜜雪冰城开始自建工厂,加工原材料,基本实现现制饮品、现制冰淇淋核心食材的自主生产,提升了对上游供应商的议价权。如今在河南温县有蜜雪冰城最大的产业园,集食品加工、仓储和培训基地为一体。产业园初具工业旅游的特色,工厂基本实现全自动化生产。

  产业园在蜜雪冰城全资子公司大咖食品名下。对方表示,未来将拓展供应范围,不会仅服务蜜雪冰城一家。由于奈雪的茶的供货商纷纷上市或正在冲刺上市,资本对供应链企业有所青睐,大咖食品也不排除单独IPO的可能。

  除了在原料端降本,蜜雪冰城解决的第二个问题是物流。“2014年左右物流成本很高,一车货发过去可能一半都是物流费。”品牌总监白砥介绍到,当时公司大约有1000家门店,大多围绕河南省。

  也是从那一年开始,蜜雪冰城开始在全国建立仓储物流基地,城区设“前置仓”模式,“从门店下单到拿货不超过24小时。”仓储工作人员介绍。

蜜雪冰城卖的不是茶,是加盟费和供应链

  再来看后端,门店加盟。根据招股书显示,蜜雪冰城的加盟费用按城市级别划分,分别是省会城市11000元/年,地级市9000元/年,县级市7000/年,3年起签。管理费每年4800/元,培训费则为2000元/年。同时加盟商还要提交保证金,届满时若无违约行为会返还,蜜雪冰城的保证金为20000元。

  除此之外,据河南的当地一位前加盟商介绍,门店开设所需要的设备8万元、首批原材料6万元、装修预算8万元、再加上房租8万-10万元每年。“门店需要按照公司要求装修,设备必须买公司的,培训和管理费用每年都要交。”

  “设备定时要更换,门店过了两三年就要装修,这些都要加盟商自己掏钱。”该经销商补充道。从蜜雪冰城官网可以得知,门店形象已经发展到第七代。

  蜜雪冰城的模式注定了它加盟商越多越赚钱。在郑州金水区公司总部,发展和接待加盟商是公司很看重的环节,照片墙挂满了不同加盟商取得经营许可的照片。2020年和2021年,公司分别净增加5000多家和7000多家门店。已经有经销商抱怨店铺过密,流量相互拉扯。

  现金流充裕

  从负债表上可以看出,期末,公司流动负债(企业在一年内需要偿还的债务)为15.67亿元,占负债总额的95%。这里面最大一笔是应付账款,6亿元。报告显示,公司对加盟商采用“先款后货”的方式,话语权很大,相比之下,2021年的应收账款只有350万左右。

  不过倒也不必为偿债担心。从招股书来看,期末公司拥有流动资产51.1亿元,最大一笔流动资产来自货币资金,30.67亿元,占流动资产的一半还多。流动比率(流动资产/流动负债)3.26倍,处于正常偏高的水平,流动资产运营效率不高,但也可能是疫情防风险的原因。

  流动资产中第二项需要注意的数据是存货,截至期末,蜜雪冰城存货为14.16亿,占流动资产的27.71%。2021年公司存货猛涨204%,2022年一季度又涨了13%。公司给出的解释是,生产模式为“以销定产”,存货规模的增长主要系经营规模快速增加所致。

  但在餐饮行业,存货过大有时也会指向安全问题。2022年,蜜雪冰城卷入多次食品安全事件,有的涉及产品过期。当然这些或许是加盟商个人问题,但蜜雪冰城也肩负监管职责。

  从招股书来看,公司最大的股东是创始人张红超和张红甫两兄弟,两人分别持股42.78%。现年46岁的张红超主管供应链,38岁的张红甫负责品牌和营销。第三大股东是美团龙珠资本和高瓴资本,2021年两家机构领投了蜜雪冰城20亿元的融资,分别占股4%。

  公司的经营性现金流亮眼,期内分别取得5.22亿、11.3亿、16.9亿和2.1亿元。但在投资方面,其2019-2021年表现均为亏损,其中2021年投资亏损的现金流净额为18亿。截至期末,公司拥有现金及等价物30.5亿元。

  奈雪的茶上市当天就跌破发行价,此后股价也是震荡走低。蜜雪冰城上市后的表现仍有待观察。

  作者为《财经》记者

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